Devalüasyon

Makroekonomi ve modern para politikasında devalüasyon, bir ülkenin para biriminin değerinin, parasal otoritenin yabancı bir referans para birimi veya döviz sepetine göre ulusal para birimi için resmi olarak daha düşük bir döviz kuru belirlediği sabit bir döviz kuru sistemi içinde resmi olarak düşürülmesidir. Devalüasyonun tam tersi, döviz kurunda yerli para birimini daha pahalı hale getiren bir değişiklik, yeniden değerleme olarak adlandırılır. Bir parasal otorite (örneğin bir merkez bankası), yerli para ile yabancı para birimini belirli bir kurdan alıp satmaya hazır olarak para biriminin sabit bir değerini korur; devalüasyon, parasal otoritenin yabancı para birimini daha düşük bir kurdan alıp satacağının bir göstergesidir. ⓘ

Ancak dalgalı döviz kuru sisteminde (döviz kurlarının hükümet ya da merkez bankası politikaları tarafından değil, döviz piyasasına etki eden piyasa güçleri tarafından belirlendiği sistem), bir para biriminin değerinin diğer önemli para birimi ölçütlerine göre düşmesi değer kaybı olarak adlandırılır; aynı şekilde para biriminin değerinin artması da değer kazanması olarak adlandırılır. ⓘ

İlgili ancak farklı kavramlar arasında, para biriminin mal ve hizmetler açısından değerinde (satın alma gücüyle ilgili) piyasa tarafından belirlenen bir düşüş olan enflasyon yer alır. Bir para biriminin nominal değerinin döviz kurunu düşürmeden değiştirilmesi devalüasyon veya yeniden değerleme değil, yeniden nominasyondur. ⓘ

Tarihsel kullanım

Devalüasyon en sık olarak bir para biriminin taban çizgisine göre tanımlanmış bir değere sahip olduğu durumlarda kullanılır. Tarihsel olarak, ilk para birimleri tipik olarak değerli metalin ağırlığını ve saflığını onaylayan bir ihraç makamı tarafından altın veya gümüşten basılan sikkelerdi. Paraya ihtiyacı olan ve değerli metal sıkıntısı çeken bir hükümet, herhangi bir duyuru yapmadan sikkelerin ağırlığını veya saflığını azaltabilir ya da yeni sikkelerin eskisine eşit değerde olduğuna karar vererek para biriminin değerini düşürebilir. Daha sonra, madeni paraların yerine kağıt paraların çıkarılmasıyla, hükümetler bunların altın ya da gümüşe çevrilebileceğine karar verdi (altın standardı). Yine, altın ya da gümüş sıkıntısı çeken bir hükümet, paranın itfa değerini düşürerek herkesin elindeki paranın değerini azaltabilir. ⓘ

Nedenler

Sabit döviz kurları genellikle yasal olarak uygulanan sermaye kontrolleri ve merkez bankasının yabancı para karşılığında yerli para almaya veya satmaya hazır olması kombinasyonuyla korunur. Sabit döviz kurları altında, sürekli sermaye çıkışları veya ticaret açıkları, merkez bankasının döviz rezervlerini yerli para satın almak, yerli paraya olan talebi desteklemek ve böylece değerini yükseltmek için kullanmasını gerektirecektir. Ancak bu faaliyet merkez bankasının sahip olduğu döviz rezervlerinin miktarı ile sınırlıdır; bu rezervlerin tükenmesi ve bu süreçten vazgeçmek zorunda kalma ihtimali merkez bankasını döviz çıkışlarını durdurmak için parasını devalüe etmeye yöneltebilir. ⓘ

Açık bir piyasada, devalüasyonun yakın olduğu algısı, spekülatörlerin ülkenin yabancı rezervleri karşılığında para birimini satmasına yol açarak, para birimini ihraç eden ülke üzerinde gerçek bir devalüasyon yapması için baskıyı artırabilir. Spekülatörler tüm yabancı rezervleri satın aldığında, bir ödemeler dengesi krizi ortaya çıkar. Ekonomistler Paul Krugman ve Maurice Obstfeld, reel döviz kuru (ülkeler arasındaki göreli fiyat farklılıklarına göre ayarlanmış döviz kuru) nominal döviz kuruna (belirtilen kur) eşit olduğunda ödemeler dengesi krizinin meydana geldiğini belirttikleri teorik bir model sunmaktadır. Uygulamada, krizin başlangıcı tipik olarak reel döviz kurunun nominal kurun altına düşmesinden sonra meydana gelmiştir. Bunun nedeni spekülatörlerin mükemmel bilgiye sahip olmamalarıdır; bazen bir ülkenin döviz rezervlerinin az olduğunu reel kur düştükten çok sonra öğrenirler. Bu durumda para biriminin değeri çok hızlı bir şekilde çok uzağa düşer. Meksika'da 1994 yılında yaşanan ekonomik kriz sırasında da böyle bir durum yaşanmıştır. ⓘ

Ekonomik sonuçlar

Ekonomik sorunlarını çözmek için para birimini devalüe eden ülke için önemli ekonomik sonuçlar vardır. Döviz kurundaki bir devalüasyon, yerel para biriminin değerini diğer tüm ülkelere, en önemlisi de büyük ticaret ortaklarına göre düşürür. İhracatı daha ucuz hale getirerek ihracatçıların dış pazarlarda daha kolay rekabet etmesini sağlayarak yerel ekonomiye yardımcı olabilir. Aynı zamanda ithalatı daha pahalı hale getirerek yerli tüketicilerin ithal malları satın almasını caydırır, ithalat seviyelerinin düşmesine yol açar (bu da yerli üreticilere fayda sağlayabilir), ancak tüketicilerin reel gelirini azaltır. Devalüasyon, yerli malların dış pazarlardaki rekabet gücünü artırarak bir ülkenin ticaret dengesini (ihracat eksi ithalat) iyileştirme eğilimindeyken, yabancı malları daha pahalı hale getirerek iç pazarda daha az rekabetçi hale getirir. Birleşik etki, merkez bankasından döviz rezervlerinin önceki net çıkışını azaltmak veya ortadan kaldırmak olacaktır, bu nedenle devalüasyon yeterince büyük ölçüde yapılmışsa, yeni döviz kuru döviz rezervleri daha fazla tüketilmeden sürdürülebilir olacaktır. Ancak devalüasyon iç ekonomide ithal malların fiyatlarını artırarak enflasyonu körükler. Bu da ücret artış talepleri de dahil olmak üzere iç ekonomideki maliyetleri artırır ve bunların hepsi eninde sonunda ihraç edilen mallara yansır. Bunlar, devalüasyonun kendisinden kaynaklanan ilk ekonomik artışı sulandırır. Ayrıca, enflasyonla mücadele etmek için merkez bankası faiz oranlarını artırarak ekonomik büyümeye darbe vuracaktır. Devalüasyon aynı zamanda sermaye çıkışına ve ekonomik istikrarsızlığa da yol açabilir. Buna ek olarak, yurtiçinde yapılan bir devalüasyon ekonomik sorunu sadece ülkenin büyük ticaret ortaklarına kaydırır, bu ortaklar da ilk devalüasyondan kaynaklanan ticari gelir kaybının kendi ekonomileri üzerindeki etkisini telafi etmek için karşı önlemler alabilir. ⓘ

Modern ekonomilerde devalüasyonlar

Birleşik Krallık ekonomisi

1949 devalüasyonu

Dünya Savaşı'nın patlak vermesiyle birlikte, sterline istikrar kazandırmak amacıyla, konvertibilite hacimlerini kısıtlayan kambiyo kontrolleriyle birlikte, sterlin 4.03$'dan ABD dolarına sabitlenmiştir. Bu oran 1944 Bretton Woods anlaşmalarıyla teyit edilmiştir. ⓘ

Savaştan sonra, Birleşik Krallık'ın yüksek düzeydeki savaş harcamalarını finanse etmeye yardımcı olan ABD Ödünç Verme-Kiralama finansmanı aniden sona erdi ve Anglo-Amerikan kredisi, sterlinin ABD dolarına tamamen çevrilebilir hale gelmesi ve böylece ABD ticaretine yardımcı olması yönünde ilerleme kaydedilmesi koşuluna bağlandı. Temmuz 1947'de sterlin konvertibl hale geldi, ancak bunun sonucunda Birleşik Krallık'ın ABD doları döviz rezervleri öyle bir eridi ki, 7 hafta sonra konvertibilite askıya alındı, karne uygulaması sıkılaştırıldı ve harcamalarda kesintiye gidildi. Döviz kuru konvertibilite öncesi seviyesine geri dönmüş, yeni Maliye Bakanı Stafford Cripps'in 1947'de vergileri arttırarak tüketimi kısmasıyla bir devalüasyondan kaçınılmıştır. ⓘ

1949 yılına gelindiğinde, kısmen bir liman grevi nedeniyle, Cripps'in ağır hasta olduğu ve İsviçre'de iyileştiği bir dönemde, sabit döviz kurunu destekleyen Birleşik Krallık rezervleri üzerindeki baskı yeniden arttı. Başbakan Clement Attlee, nasıl karşılık verileceğine ilişkin kararı, görevleri arasında ekonomi portföyü de bulunan üç genç bakana, yani Hugh Gaitskell, Harold Wilson ve Douglas Jay'e bıraktı. Wilson, Attlee'den gelen bir mektupla Cripps'e kararlarını bildirmek üzere gönderildi ve Şansölye'nin itiraz edeceği beklendi, ancak itiraz etmedi. 18 Eylül 1949'da döviz kuru 4.03 dolardan 2.80 dolara düşürüldü ve hemen ardından bir dizi destekleyici kamu harcaması kesintisi uygulamaya konuldu. ⓘ

1967 devalüasyonu

Başbakan Harold Wilson'ın İşçi Partisi Hükümeti 1964'te iktidara geldiğinde, yeni yönetim beklenenden daha istikrarsız bir ekonomi devraldı. 800 milyon sterlin olarak tahmin edilen ödemeler dengesi açığı, Wilson'ın seçim kampanyası sırasında tahmin ettiğinden iki kat daha yüksekti. Wilson, kısmen 1949 devalüasyonunun kötü anıları ve Attlee hükümeti üzerindeki olumsuz etkisi nedeniyle, ancak aynı zamanda İşçi Partisi'nin devalüasyon partisi olmadığını defalarca ileri sürmesi nedeniyle devalüasyona karşıydı. Devalüasyon, gümrük tarifeleri ve yabancı merkez bankalarından 3 milyar dolar toplanması yoluyla önlendi. ⓘ

1966 yılına gelindiğinde, kısmen denizcilerin grevi nedeniyle sterlin üzerindeki baskı artıyor ve devalüasyon konusu hükümetin üst kademelerinde, özellikle de başbakan yardımcısı George Brown tarafından dile getiriliyordu. Wilson direndi ve sonunda devalüasyon yerine ücretlerin 6 ay süreyle dondurulmasını da içeren bir dizi deflasyonist tedbiri uygulamaya koydu. ⓘ

Deflasyonist önlemlerin sterlini rahatlattığı kısa bir dönemin ardından 1967'de Altı Gün Savaşı, Arap petrol ambargosu ve liman grevi nedeniyle baskılar yeniden arttı. Amerikalılar ya da Fransızlar tarafından kurtarılamayınca 18 Kasım 1967'de 2.80 ABD Dolarından 2.40 ABD Dolarına devalüasyon yürürlüğe girdi. Ertesi gün ulusa sesleniş konuşmasında Wilson şunları söyledi: "Devalüasyon, İngiliz ev kadınının cebindeki sterlinin değerinin ... aynı oranda düşeceği anlamına gelmez. Bu, cebimizdeki sterlinin bizim için şu anda eskisinden %14 daha az değerli olduğu anlamına gelmez." Bu ifade sıklıkla "cebinizdeki sterlinin değeri düşürülmedi" şeklinde yanlış aktarılmaktadır. Yine de devalüasyon James Callaghan'ı Maliye Bakanlığı görevinden istifaya zorladı ve Roy Jenkins'in yerini aldı. ⓘ

Diğer ekonomiler

Çin Halk Bankası, yavaşlayan ekonomik büyümeye tepki olarak Temmuz 2015'te renminbiyi iki gün içinde iki kez %1,9 ve %1 oranında devalüe ederek 2015-2016 Çin borsa çalkantısına yol açtı. Devalüasyon Uluslararası Para Fonu tarafından memnuniyetle karşılansa da, Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı'nın 2019 yılında Çin'i döviz manipülatörü olarak etiketlemesine yol açtı. 5 Ağustos 2019'da Çin, Amerika Birleşik Devletleri'nin Çin'e karşı ticaret tarifeleri uygulamasına yanıt olarak para birimini devalüe etti. ⓘ

Hindistan 1966 yılında Hint rupisini %35 oranında devalüe etmiştir. ⓘ

Meksika, 1994 yılında Kuzey Amerika Serbest Ticaret Anlaşması'na hazırlık olarak Meksika pesosunu ABD Doları karşısında devalüe etmiş ve bu da Meksika pesosu krizine yol açmıştır. ⓘ