Konglomerat

Bir holding, çok sektörlü bir şirkettir - yani, tamamen farklı sektörlerde faaliyet gösteren birden fazla ticari kuruluşun, genellikle bir ana şirket ve birçok yan kuruluşu içeren tek bir kurumsal grup altında birleşimidir. Holdingler genellikle büyük ve çok ulusludur. ⓘ

Konglomerat (İngilizce: Conglomerate) bir ticaret kuruluş şeklidir. Dünyada 1960'lı yıllardan sonra büyük anlam taşımaya başlamıştır. Konglomeratın özelliği birden fazla ve farklı iş kollarında ticaret yapan kuruluşların genelde bir tanınmış ticari isim altında toplanmasıdır. ⓘ

Bu toplanma gerek yeni kuruluş olarak, ya da aktif veya pasif bir şekilde satın alınarak gerçekleşir. Ama her ne kadar parasal yönden birbirlerine bağlı olsalar da, hukuksal yönden hepsi ayrı birer şirkettirler. ⓘ

Misal: A Ltd. Konglomeratı altında, A Otomotiv Ltd., A Turizm Ltd., A Denizcilik A.Ş., A Banka A.Ş. & B Sigorta Grubu, vb. kombinasyonlar sayesinde, ana A Ltd. Konglomeratı farklı iş sahalarında ticaret yapabilir. Böylelikle Konglomerat arası rekabet kaldırılmış olur. ⓘ

Diğer bir avantajı ise bir ticaret sektörü zarar gördüğü zaman diğer kuruluşlar genelde aynı sorunları yaşamaz. Ve ana konglomerat tabii ki ulusal ticaret kanunları çerçevesinde, bu zararı diğer sektörler ve kuruluşlar sayesinde azaltabilir veya kapatabilirler. Maalesef bu yöntem adaletsiz ve kanunsuz olarak kullanılırsa, genel ticarete ve bir ülke GSMH'si veya ticaret sektöründe ağır krizler meydana getirebilir. ⓘ

Birleşik Devletler

1960'ların konglomera modası

1960'larda Amerika Birleşik Devletleri, bir tür spekülatif çılgınlık olduğu ortaya çıkan bir "holding modasına" kapıldı. ⓘ

Düşük faiz oranları ve tekrar eden bir ayı-boğa piyasası kombinasyonu nedeniyle, holdingler kaldıraçlı satın almalarla daha küçük şirketleri satın alabildiler (bazen geçici olarak sönük değerlerle). 1960'lardaki ünlü örnekler arasında Ling-Temco-Vought, ITT Corporation, Litton Industries, Textron ve Teledyne sayılabilir. İşin püf noktası, sağlam kazançlara ve satın alan şirketten çok daha düşük fiyat-kazanç oranlarına sahip satın alma hedefleri aramaktı. Holding, hedefin hissedarlarına, hedefin mevcut hisse senedi fiyatının çok üzerinde bir primle ihale teklifinde bulunacaktı. Hissedarların onayını aldıktan sonra, holding genellikle işlemi tahviller, bonolar, varantlar veya dönüştürülebilir tahviller gibi nakit dışında bir şeyle kapatırdı (son ikisini ihraç etmek ileride kendi hissedarlarını etkili bir şekilde sulandırırdı, ancak o zamanlar birçok hissedar bu kadar ileriyi düşünmüyordu). Holding daha sonra hedefin kazançlarını kendi kazançlarına ekleyecek ve böylece holdingin hisse başına toplam kazancını artıracaktır. Finans jargonunda bu işlem "kazancı artırıcı" bir işlemdi. Dönemin nispeten gevşek muhasebe standartları, muhasebecilerin holdingin satın alma sonrası konsolide kazanç rakamlarını hesaplarken genellikle yaratıcı matematikten kurtulabildikleri anlamına geliyordu. Buna karşılık, holdingin kendi hisse senedinin fiyatı yükseliyor, böylece önceki fiyat-kazanç oranını yeniden kuruyor ve ardından tüm süreci yeni bir hedefle tekrarlayabiliyordu. Daha açık bir ifadeyle, holdingler hızlı büyüme yanılsaması yaratmak için hızlı satın almaları kullanıyorlardı. ⓘ

Holdingleşme modasının zirve yılı olan 1968'de ABD şirketleri rekor sayıda birleşme gerçekleştirdi: yaklaşık 4.500. O yıl, ülkenin en büyük 500 şirketinden en az 26'sı satın alındı ve bunların 12'sinin varlıkları 250 milyon doları aşıyordu. ⓘ

Tüm bu karmaşık finansal mühendisliğin, holdingler tarafından satın alınan ya da satın alınması muhtemel görülen şirketlerde çalışan insanlar için çok gerçek sonuçları oldu. Satın almalar, satın alınan şirketlerdeki yöneticiler için kafa karıştırıcı ve moral bozucu bir deneyim oldu - hemen işten çıkarılmayanlar kendilerini uzak bir şehirdeki holding yöneticilerinin insafına kalmış buldular. Çoğu holdingin genel merkezi Batı Yakası veya Doğu Yakası'nda yer alırken, satın aldıkları şirketlerin çoğu ülkenin iç kesimlerinde bulunuyordu. Birçok iç şehir, bağımsız girişimlerin New York veya Los Angeles merkezli holdinglerin yan kuruluşlarına indirgendiği şirket birleşmeleri nedeniyle şirket merkezlerini tekrar tekrar kaybederek harap oldu. Örneğin Pittsburgh yaklaşık bir düzine şirketini kaybetti. Yöneticiler ve yaşadıkları şehirler için böylesine ağır sonuçların ortaya çıkma ihtimalinin yarattığı dehşet, gerçek ya da hayali devralmaları savuşturmanın, bu dönemde satın alma hedefi olarak görülen tüm şirketlerdeki yöneticiler için sürekli bir dikkat dağıtıcı unsur olduğu anlamına geliyordu. ⓘ

Satın almalar yoluyla hızlı büyümenin zincirleme reaksiyonu sonsuza kadar süremezdi. Artan enflasyonu dengelemek için faiz oranları yükseldiğinde, holding karları düşmeye başladı. Sonun başlangıcı Ocak 1968'de Litton'un Wall Street'i şok ederek bir önceki yılın üç aylık dönemindeki 63 sente karşılık hisse başına sadece 21 sent kâr açıkladığı zaman geldi. Holding modasının sona erdiğinin anlaşılması için iki yıl daha geçmesi gerekecekti. Borsa sonunda holdinglerin şişirilmiş ve verimsiz işlerinin de diğerleri gibi döngüsel olduğunu anladı - aslında bu tür işletmelerin ilk etapta bu kadar düşük değerli satın alma hedefleri olmasına neden olan da bu döngüsel doğaydı - ve inişleri "çeşitlendirmenin bir gerilemeyi atlatmalarına izin verdiği iddiasını yalanladı." Holding hisselerinde büyük bir satış yaşandı. Birçok holding devam edebilmek için yeni satın aldıkları işletmeleri elden çıkarmak zorunda kaldı ve 1970'lerin ortalarına gelindiğinde çoğu holding kabuğuna çekilmişti. Holding modası daha sonra yerini bir şirketin temel yetkinliğine odaklanma ve hissedar değerini ortaya çıkarma (bu genellikle bölünme anlamına gelir) gibi daha yeni fikirlere bıraktı. ⓘ

Gerçek çeşitlendirme

Diğer durumlarda, holdingler kağıt üzerinde yatırım getirisi manipülasyonundan ziyade çeşitlendirme gibi gerçek çıkarlar için kurulur. Bu yönelimdeki şirketler ancak riskleri paylaşarak karlılığı ya da istikrarı artıracaklarına inandıklarında satın almalar yapar ya da başka sektörlerde yeni şubeler açarlar. General Electric 1980'lerde nakit paraya kavuşunca finansman ve finansal hizmetler sektörüne de girdi ve 2005 yılında şirketin net kazancının yaklaşık %45'ini oluşturdu. GE daha önce NBC televizyon ağının ve diğer bazı kablo ağlarının sahibi olan NBCUniversal'da azınlık hissesine sahipti. United Technologies de 2010'lu yılların sonlarında tasfiye edilene kadar başarılı bir holdingdi. ⓘ

Yatırım fonları

Yatırım fonlarının yaygınlaşmasıyla (özellikle 1976'dan beri endeks fonları), yatırımcılar bir holdingin hisselerine sahip olmak yerine bir fonda birçok şirketin küçük bir dilimine sahip olarak çeşitlendirmeyi daha kolay elde edebildi. Başarılı bir holding örneği de Warren Buffett'ın Berkshire Hathaway'idir. Berkshire Hathaway, sigorta iştiraklerinden elde ettiği sermaye fazlasını çeşitli sektörlerdeki işletmelere yatırım yapmak için kullanan bir holding şirketidir. ⓘ

Uluslararası

Birinci Dünya Savaşı'nın sona ermesi Weimar Almanya'sında kısa süreli bir ekonomik krize neden oldu ve girişimcilerin çok düşük fiyatlarla işletme satın almalarına olanak sağladı. En başarılı girişimci olan Hugo Stinnes, 1920'lerin Avrupa'sında imalat, madencilik, gemi yapımı, oteller, gazeteler ve diğer işletmeler gibi çok çeşitli sektörleri kapsayan en güçlü özel ekonomik holdingi - Stinnes Enterprises - kurdu. ⓘ

En iyi bilinen İngiliz holdingi Hanson plc idi. Yukarıda bahsedilen ABD örneklerinden oldukça farklı bir zaman çizelgesi izlemiştir. 1964 yılında kurulmuş ve 1995 ile 1997 yılları arasında borsada işlem gören dört ayrı şirkete bölündüğünde bir holding olmaktan çıkmıştır. ⓘ

Hong Kong'da tanınmış holdinglerden bazıları şunlardır: Jardine Matheson (AD1824), Swire Group (AD1816), (İngiliz şirketleri, biri İskoç biri İngiliz; 150 yılı aşkın bir geçmişe sahip ve Asya'da odaklanmak üzere dört kıtaya yayılan ticari çıkarları olan şirketler). C K Hutchison Whampoa (şimdi CK Hutchison Holdings), Sino Group, (her ikisi de Asya kökenli şirketler; Asya'ya odaklanarak gayrimenkul ve otelcilik gibi işlerde uzmanlaşmıştır) ⓘ

• Swire Group (AD1816) (veya Swire Pacific) Liverpool yerlileri Swire ailesi tarafından kurulmuştur ve emlak (Swire Properties), havacılık (Cathay Pacific), içecek (Coca-Cola şişeleyicisi), gemicilik ve ticaret dahil olmak üzere çok çeşitli işletmeleri kontrol etmektedir.
• Jardine Matheson (AD1824) emlak (Hongkong Land), finans (Jardine Lloyd Thompson), ticaret, perakende (Dairy Farm) ve oteller (örn. Mandarin Oriental) alanlarında faaliyet göstermektedir.
• CK Hutchison Holdings Limited: Telekom, Altyapı, Limanlar, Sağlık ve Güzellik Perakende. Enerji, Finans
• Sino Group ⓘ

Japonya'da farklı bir holding modeli olan keiretsu gelişmiştir. Batılı holding modeli tek bir şirket ve bu şirket tarafından kontrol edilen çok sayıda iştirakten oluşurken, keiretsu'daki şirketler birbirine bağlı hisseler ve bir bankanın merkezi rolü ile birbirine bağlıdır. Mitsui, Mitsubishi, Sumitomo Japonya'nın en iyi bilinen keiretsularından bazılarıdır ve otomobil üretiminden televizyon gibi elektronik ürünlerin üretimine kadar uzanmaktadır. Bir keiretsu olmasa da Sony, tüketici elektroniği, video oyunları, müzik endüstrisi, televizyon ve film yapım ve dağıtımı, finansal hizmetler ve telekomünikasyon alanlarında faaliyet gösteren modern bir Japon holding örneğidir. ⓘ

Çin'de, ülkedeki holdinglerin çoğu devlete ait işletmelerdir, ancak önemli sayıda özel holding de bulunmaktadır. Önemli holdingler arasında BYD, CIMC, China Merchants Bank, Huawei, JXD, Meizu, Ping An Insurance, TCL, Tencent, TP-Link, ZTE, Legend Holdings, Dalian Wanda Group, China Poly Group, Beijing Enterprises ve Fosun International bulunmaktadır. Fosun şu anda gelir bakımından Çin'in siviller tarafından yönetilen en büyük holdingidir. ⓘ

Güney Kore'de chaebol, bir aile tarafından sahip olunan ve işletilen bir holding türüdür. Chaebol'lerin mevcut başkanlarının çoğu babalarının ya da büyükbabalarının yerine geçtiğinden, chaebol'ler aynı zamanda miras yoluyla da intikal edebilmektedir. Kore'nin en büyük ve en tanınmış chaebol'lerinden bazıları Samsung, LG, Hyundai Kia ve SK'dir. ⓘ

Hindistan'da Lisans Raj dönemi (1947-1990) Tata Group, Kirloskar Group, Larsen & Toubro, Mahindra Group, Sahara India, ITC Limited, Essar Group, Reliance ADA Group, Reliance Industries, Aditya Birla Group ve Bharti Enterprises gibi Asya'nın en büyük holdinglerinden bazılarını yaratmıştır. ⓘ

Brezilya'da en önemli holdingler J&F Investimentos, Odebrecht, Itaúsa, Camargo Corrêa, Votorantim Group, Andrade Gutierrez ve Queiroz Galvão'dur. ⓘ

Yeni Zelanda'da Fletcher Challenge, 1981 yılında Fletcher Holdings, Challenge Corporation ve Tasman Pulp & Paper'ın birleşmesiyle Yeni Zelanda merkezli çok uluslu bir şirket oluşturmak amacıyla kurulmuştur. O dönemde yeni birleşen şirket inşaat, yapı malzemeleri, kağıt hamuru ve kağıt fabrikaları, ormancılık ve petrol ve gaz alanlarında faaliyet gösteriyordu. Bir dizi hatalı yatırımın ardından şirket 2000'li yılların başında yapı ve inşaata odaklanmak üzere bölündü. ⓘ

Pakistan'daki örneklerden bazıları Adamjee Group, Dawood Hercules, House of Habib, Lakson Group ve Nishat Group'tur. ⓘ

Filipinler'de ise ülkenin en büyük holdingi alışveriş merkezleri, banka, gayrimenkul geliştirme ve telekomünikasyon alanlarına odaklanan Ayala Corporation'dır. Filipinler'deki diğer büyük holdingler arasında JG Summit Holdings, Lopez Holdings Corporation, ABS-CBN Corporation, GMA Network, Inc., MediaQuest Holdings, TV5 Network, Inc, SM Investments Corporation, Metro Pacific Investments Corporation ve San Miguel Corporation. ⓘ

Amerika Birleşik Devletleri'ndeki örneklerden bazıları The Walt Disney Company, Warner Bros Discovery ve The Trump Organization'dır (aşağıya bakınız). ⓘ

Kanada'daki örneklerden biri Hudson's Bay Company'dir. Bu türden bir başka holding de New Brunswick Eyaleti'ndeki ekonomik faaliyetlerin ve medyanın büyük bir bölümünü kontrol eden J.D. Irving, Limited'dir. ⓘ

Holdinglerin avantajları ve dezavantajları

Avantajlar

• Çeşitlendirme yatırım riskinin azalmasını sağlar. Örneğin bir yan kuruluşun yaşadığı bir gerileme, başka bir bölümdeki istikrar ve hatta genişleme ile dengelenebilir. Örneğin, Berkshire Hathaway'in inşaat malzemeleri işi iyi bir yıl geçirirse, bu kâr sigorta işindeki kötü bir yılla dengelenebilir. Bu avantaj, iş döngüsünün sektörleri farklı şekillerde etkilemesi gerçeğiyle daha da artmaktadır. Finansal Konglomeratların, sigorta veya reasürans solo kuruluşlarından veya gruplarından çok farklı uyum gereklilikleri vardır. Hissedar değerini artırmak için yararlanılabilecek çok önemli fırsatlar vardır.
• Bir holding, eğer dış sermaye piyasası yeterince gelişmemişse bir iç sermaye piyasası yaratır. İç piyasa sayesinde, holdingin farklı bölümleri sermayeyi daha etkin bir şekilde tahsis eder.
• Bir holding, hisseleri kendi hisselerinden daha iskontolu olan şirketleri satın alarak kazanç artışı gösterebilir. Nitekim Teledyne, GE ve Berkshire Hathaway bir dönem yüksek kazanç artışı sağlamıştır. ⓘ

Dezavantajlar

• Ekstra yönetim katmanları maliyetleri artırır.
• Muhasebe açıklamaları daha az yararlı bilgilerdir, birçok rakam her bir işletme için ayrı ayrı değil gruplandırılarak açıklanır. Bir holdingin hesaplarının karmaşıklığı, yöneticilerin, yatırımcıların ve düzenleyicilerin bunları analiz etmesini zorlaştırır ve yönetimin sorunları gizlemesini kolaylaştırır.
• Yatırımcılar sadece birden fazla hisse senedi satın alarak kendi başlarına çeşitlendirme sağlayabildikleri için, holdingler işletmelerinin toplam bireysel değerine göre daha düşük bir fiyattan işlem görebilir. Bütün genellikle parçalarının toplamından daha az değerlidir.
• Kültür çatışmaları değeri yok edebilir.
• Atalet inovasyonun gelişmesini engeller.
• Odaklanma eksikliği ve ilgisiz işlerin eşit derecede iyi yönetilememesi.
• Markanın, bir pazar segmenti, ürün alanı veya kalite, fiyat veya kaşe ile olan marka ilişkilerini kaybettiği marka seyrelmesi.
• Holdingler başarısız olmak için çok büyük olma riskini daha kolay taşır. ⓘ

Bazıları bu dezavantajların kanıtı olarak holding hisselerinin maliyetinin düşmesini (holding iskontosu olarak bilinen bir olgu) gösterirken, diğer yatırımcılar bu eğilimin bu hisse senetlerinin gerçek gücünü hafife alan bir piyasa verimsizliği olduğuna inanmaktadır. ⓘ

Medya holdingleri

Naomi Klein, 1999 tarihli No Logo adlı kitabında, aralarında sinerji yaratmak amacıyla holdingler oluşturmak üzere tasarlanmış medya şirketleri arasındaki birleşme ve satın almalara ilişkin çeşitli örnekler vermektedir:

• WarnerMedia 1990'lar ve 2000'lerde internet erişimi, içerik, film, kablo sistemleri ve televizyon dahil olmak üzere birbiriyle zayıf bir şekilde bağlantılı birçok işletmeyi bünyesinde barındırıyordu. Varlık portföyünün çeşitliliği çapraz promosyon ve ölçek ekonomisine olanak sağlıyordu. Ancak şirket 2004 yılından bu yana Warner Music Group, Warner Books, AOL, Time Warner Cable ve Time Inc. dahil olmak üzere bu işletmelerin birçoğunu sattı ya da elden çıkardı.
• Halka açık bir şirket olan Clear Channel Communications, bir zamanlar çeşitli TV ve radyo istasyonları ile billboard operasyonlarının yanı sıra ABD genelinde çok sayıda konser salonuna ve İngiltere ile dünyanın diğer ülkelerinde çeşitli varlık portföyüne sahipti. Pazarlık gücünün bu tek varlıkta yoğunlaşması, tüm iş birimleri için daha iyi anlaşmalar elde etmesini sağladı. Örneğin, radyo istasyonlarında çalma listesi vaadi (iddiaya göre, bazen kara liste tehdidiyle birlikte) eğlence bölümü tarafından düzenlenen etkinliklerde sahne alan sanatçılardan daha iyi anlaşmalar sağlamak için kullanıldı. Bu politikalar adaletsiz ve hatta tekelci olarak saldırıya uğramıştır, ancak holding stratejisinin açık bir avantajıdır. 21 Aralık 2005'te Clear Channel Live Nation'ın elden çıkarılmasını tamamladı ve 2007'de şirket televizyon istasyonlarını, bazıları Clear Channel'ın küçük bir hisseye sahip olduğu başka firmalara devretti. Live Nation, daha önce Clear Channel Communications'a ait olan etkinlik ve konser mekanlarının sahibidir.
• Holdinglerin medya üzerindeki etkisi: Amerika Birleşik Devletleri'ndeki dört büyük medya holdingi The Walt Disney Company, Comcast, Warner Bros Discovery ve Paramount Global'dir. The Walt Disney Company, American Broadcasting Company (ABC) ile bağlantılıdır ve yaklaşık otuz altı milyar dolarlık geliriyle en büyük medya şirketini oluşturmaktadır. Walt Disney ABC'nin sahibi olduğu için haberlerini ve programlarını kontrol etmektedir. Walt Disney ayrıca Fox'un büyük bir kısmını 70 milyar doların üzerinde bir bedelle satın almıştır. General Electric NBC'nin sahibiyken, General Electric aleyhinde olumsuz haberlerin yayınlanmasına izin vermiyordu (NBCUniversal şu anda Comcast'e aittir). Viacom, 1999'da Viacom'un hayatta kalan şirket olarak birleşmesinin ardından 2019'da CBS ile ViacomCBS olarak birleşti ve Viacom 2005'te o zamanki FCC düzenlemeleri nedeniyle CBS'i elden çıkardı.
• Medya holdinglerinin gazetecilik üzerindeki etkisi: Geleneksel gazeteciliğe karşı fikir gazeteciliğine yol açıyor. Fikir gazeteciliği, bir gazetecinin bir konuyu kamuoyuna aktarırken üzerine kendi ideolojilerini de eklemesidir. Holdinglerin özellikle siyasi konulardaki yayınları her zaman objektif olmayabilir ve tarafsız bir duruş sergilemeseler bile bir konunun her iki tarafını da haberleştirmekte başarısız olabilirler. Bu durum medya önyargısı olarak bilinmektedir. Medya önyargısı, "gazetecilerin, yapımcıların veya bir medya kuruluşunun sahiplerinin siyasi görüşleri veya kültürel inançları nedeniyle haberlerin kasıtlı veya kasıtsız olarak bir tarafa doğru eğilmesidir." ⓘ

İnternet holdingleri

Google'ın ana şirketi Alphabet gibi nispeten yeni bir gelişme olan İnternet holdingleri, modern medya holdingleri grubuna aittir ve marka yönetimi gibi çeşitli sektörlerde önemli bir rol oynamaktadır. Çoğu durumda İnternet holdingleri, orta ölçekli birkaç çevrimiçi veya hibrit çevrimiçi-çevrimdışı projeye sahip olan şirketlerden oluşur. Birçok durumda, yeni katılan şirketler daha yüksek yatırım getirisi, iş bağlantılarına erişim ve çeşitli bankalardan daha iyi kredi oranları elde etmektedir. ⓘ

Gıda holdingleri

Diğer sektörlerde olduğu gibi, holding olarak adlandırılabilecek pek çok şirket vardır.

• Bir zamanlar Altria grubu, Philip Morris International ve Kraft Foods'un ana şirketi olan Philip Morris grubunun yıllık toplam cirosu 80 milyar dolardı. Her ne kadar Phillip Morris International ve Kraft Foods bağımsız şirketlere dönüştürülmüş olsa da.
• Nestlé ⓘ

Dünya çapında dev konglomeratlar

Dünya çapındaki dev konglomeratlardan bazıları şu şekildedir:

• Alphabet Inc.
• Siemens AG
• General Electric
• Tata-Group
• Samsung
• Mitsui
• Mitsubishi
• Hyundai
• Hanjin
• Yamaha ⓘ