Resesyon

Resesyon, makroekonomide geleneksel olarak reel gayri safi yurt içi hasılanın (GSYİH) iki veya daha fazla çeyrek yıllık periyotta arka arkaya negatif büyüme göstermesi durumudur. Ekonomide durgunluk olarak da adlandırılabilir. ⓘ

ⓘ

Ekonomide resesyon, ekonomik faaliyetlerde genel bir düşüş yaşandığında ortaya çıkan bir iş döngüsü daralmasıdır. Resesyonlar genellikle harcamalarda yaygın bir düşüş (olumsuz bir talep şoku) olduğunda ortaya çıkar. Bu durum, finansal kriz, dış ticaret şoku, olumsuz arz şoku, ekonomik balonun patlaması veya büyük ölçekli insan kaynaklı veya doğal afet (örneğin pandemi) gibi çeşitli olaylar tarafından tetiklenebilir. Amerika Birleşik Devletleri'nde "ekonomik faaliyetlerde piyasa geneline yayılan, birkaç aydan fazla süren, normalde reel GSYH, reel gelir, istihdam, sanayi üretimi ve toptan-perakende satışlarda görülebilen önemli bir düşüş" olarak tanımlanmaktadır. Birleşik Krallık'ta iki çeyrek üst üste negatif ekonomik büyüme olarak tanımlanmaktadır. ⓘ

Hükümetler resesyonlara genellikle para arzını artırmak veya devlet harcamalarını artırmak ve vergilendirmeyi azaltmak gibi genişletici makroekonomik politikalar benimseyerek yanıt verirler. ⓘ

Tanım

1974 tarihli bir The New York Times makalesinde, Çalışma İstatistikleri Bürosu Komiseri Julius Shiskin, resesyonu tanımlamak için birkaç temel kural önermiştir; bunlardan biri, iki çeyrek üst üste negatif GSYH büyümesidir. Zaman içinde diğer temel kurallar unutuldu. ⓘ

Amerika Birleşik Devletleri'nde, Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu'nun (NBER) İş Döngüsü Tarihlendirme Komitesi genellikle ABD resesyonlarının tarihlendirilmesinde otorite olarak görülmektedir. Özel bir ekonomik araştırma kuruluşu olan NBER, ekonomik durgunluğu şu şekilde tanımlamaktadır: "ekonominin geneline yayılan, birkaç aydan uzun süren, normalde reel GSYH, reel gelir, istihdam, sanayi üretimi ve toptan-perakende satışlarda görülebilen ekonomik faaliyetlerdeki önemli bir düşüş". Neredeyse evrensel olarak akademisyenler, ekonomistler, politika yapıcılar ve işletmeler resesyonun başlangıcını ve bitişini kesin olarak belirlemek için NBER'in saptamalarına başvurmaktadır. ⓘ

Birleşik Krallık'ta resesyonlar genellikle, mevsimsel etkilerden arındırılmış çeyrekten çeyreğe reel GSYH rakamlarıyla ölçüldüğü üzere, iki çeyrek üst üste negatif ekonomik büyüme olarak tanımlanmaktadır. Avrupa Birliği bu tanımı kullanmamakta, bunun yerine istihdam oranı ve ekonomik faaliyetlerdeki düşüşün derinliği gibi bir dizi başka kriter kullanmaktadır. ⓘ

Nitelikler

Bir durgunluk aynı anda ortaya çıkabilen birçok özelliğe sahiptir ve tüketim, yatırım, kamu harcamaları ve net ihracat faaliyeti gibi ekonomik faaliyetin (GSYH) bileşen ölçütlerindeki düşüşleri içerir. Bu özet ölçütler istihdam seviyeleri ve becerileri, hane halkı tasarruf oranları, kurumsal yatırım kararları, faiz oranları, demografi ve hükümet politikaları gibi altta yatan etkenleri yansıtır. ⓘ

Ekonomist Richard C. Koo, ideal koşullar altında bir ülke ekonomisinde hanehalkı sektörünün net tasarruf sahibi, şirket sektörünün ise net borçlu olması, devlet bütçesinin neredeyse dengede olması ve net ihracatın sıfıra yakın olması gerektiğini yazmıştır. Bu ilişkiler dengesizleştiğinde, ülke içinde resesyon gelişebilir veya başka bir ülkede resesyon için baskı yaratabilir. Politika tepkileri genellikle ekonomiyi bu ideal denge durumuna doğru geri götürmek üzere tasarlanır. ⓘ

Şiddetli (GSYH'nin %10 azalması) veya uzun süreli (üç veya dört yıl) bir durgunluk ekonomik depresyon olarak adlandırılır, ancak bazıları bunların nedenlerinin ve tedavilerinin farklı olabileceğini savunur. Gayri resmi bir steno olarak, ekonomistler bazen V-şekilli, U-şekilli, L-şekilli ve W-şekilli resesyonlar gibi farklı resesyon şekillerine atıfta bulunurlar. ⓘ

Resesyon türü veya şekli

Durgunlukların türü ve şekli kendine özgüdür. ABD'de 1954 ve 1990-91 yıllarında V-şeklinde ya da kısa ve keskin daralmaların ardından hızlı ve sürekli toparlanma; 1974-75 yıllarında U-şeklinde (uzun süreli durgunluk) ve 1949 ve 1980-82 yıllarında W-şeklinde ya da çift dipli resesyonlar yaşanmıştır. Japonya'nın 1993-94 resesyonu U şeklindeydi ve 1997-99'daki 9 çeyrekten 8'inde yaşanan daralma L şeklinde olarak tanımlanabilir. Kore, Hong Kong ve Güneydoğu Asya 1997-98'de U-şeklinde resesyonlar yaşamıştır, ancak Tayland'ın art arda sekiz çeyreklik düşüşü L-şeklinde olarak adlandırılmalıdır. ⓘ

Psikolojik yönler

Resesyonların psikolojik ve güvene dayalı yönleri vardır. Örneğin, şirketler ekonomik faaliyetlerin yavaşlayacağını beklerse, istihdam seviyelerini düşürebilir ve yatırım yapmak yerine tasarruf edebilirler. Bu tür beklentiler kendi kendini besleyen aşağı yönlü bir döngü yaratarak durgunluğa yol açabilir ya da durgunluğu kötüleştirebilir. Tüketici güveni, ekonomik duyarlılığı değerlendirmek için kullanılan bir ölçüttür. Hayvan ruhları terimi, ekonomik faaliyetin altında yatan psikolojik faktörleri tanımlamak için kullanılmıştır. Ekonomist Robert J. Shiller bu terimin "...aynı zamanda birbirimize duyduğumuz güven duygusunu, ekonomik ilişkilerdeki adalet duygumuzu ve yolsuzluk ve kötü niyetin boyutuna dair duygumuzu da ifade ettiğini yazmıştır. Hayvan ruhu azaldığında, tüketiciler harcama yapmak istemez ve işletmeler sermaye harcamaları yapmak ya da insanları işe almak istemez." Davranışsal ekonomi aynı zamanda kullanılabilirlik sezgiselliği, para yanılsaması ve regresif olmayan tahmin gibi durgunluğu tetikleyebilecek bazı psikolojik önyargıları da açıklamıştır. ⓘ

Bilanço durgunluğu

Yüksek borçluluk seviyeleri ya da bir gayrimenkul veya finansal varlık fiyat balonunun patlaması "bilanço resesyonu" olarak adlandırılan duruma neden olabilir. Bu, çok sayıda tüketici ya da şirketin harcama ya da yatırım yapmak yerine borcunu ödemesi (yani tasarruf etmesi) ve bunun da ekonomiyi yavaşlatmasıdır. Bilanço terimi, varlıkların her zaman yükümlülükler artı özsermaye toplamına eşit olması gerektiğini savunan bir muhasebe kimliğinden türemiştir. Varlık fiyatları, onları satın almak için alınan borcun değerinin altına düşerse, özkaynak negatif olmalıdır, bu da tüketici veya şirketin iflas ettiği anlamına gelir. Ekonomist Paul Krugman 2014 yılında şöyle yazmıştır: "En iyi çalışma hipotezi, finansal krizin daha geniş bir aşırı borç sorununun yalnızca bir tezahürü olduğu, yani bunun bir "bilanço resesyonu" olduğu yönündedir. Krugman'a göre bu tür krizler, borçlarını öderken özel sektörden kaynaklanan düşüşleri dengelemek için daha yüksek devlet harcamalarıyla birlikte borç azaltma stratejileri gerektirir. ⓘ

Örneğin ekonomist Richard Koo, Japonya'da 1990 yılında başlayan "Büyük Durgunluk "un bir "bilanço durgunluğu" olduğunu yazmıştır. Arazi ve hisse senedi fiyatlarındaki çöküşle tetiklenen bu durum, Japon firmalarının negatif özsermayeye sahip olmasına, yani varlıklarının yükümlülüklerinden daha az değerli olmasına neden oldu. Sıfır faiz oranlarına ve borçlanmayı teşvik etmek için para arzının genişletilmesine rağmen, Japon şirketleri toplamda, firmaların tipik olarak yaptığı gibi yatırım yapmak için borç almak yerine borçlarını kendi ticari kazançlarından ödemeyi tercih etti. GSYİH'nın önemli bir talep bileşeni olan kurumsal yatırımlar 1990 ile 2003'teki en yüksek düşüşü arasında büyük ölçüde (GSYİH'nın %22'si) azaldı. Japon firmaları genel olarak 1998'den sonra borç alanların aksine net tasarruf sahibi oldular. Koo, bu düşüşü telafi eden ve Japonya'nın GSYİH seviyesini korumasını sağlayan şeyin büyük mali teşvikler (hükümet tarafından borçlanma ve harcama) olduğunu savunmaktadır. Ona göre bu sayede ABD GSYH'sinin %46 oranında düştüğü ABD tipi bir Büyük Buhran önlenmiştir. Para politikasının etkisiz olduğunu, çünkü firmalar borçlarını öderken fon talebinin sınırlı olduğunu savunmuştur. Bilanço resesyonunda GSYİH, borç geri ödemeleri ve borçlanılmamış bireysel tasarruflar kadar azalır ve hükümet teşvik harcamalarını birincil çare olarak bırakır. ⓘ

Krugman 2010 yılında bilanço resesyonu kavramını tartışmış, Koo'nun durum değerlendirmesine ve bir bilanço resesyonu ile karşı karşıya kalındığında sürekli açık harcamasının uygun olacağı görüşüne katılmıştır. Ancak Krugman, para politikasının tasarruf davranışını da etkileyebileceğini, çünkü enflasyonun ya da gelecekteki enflasyona ilişkin inandırıcı vaatlerin (negatif reel faiz oranları yaratarak) daha az tasarrufu teşvik edeceğini savunmuştur. Başka bir deyişle, insanlar ufukta enflasyon olduğuna inanırlarsa tasarruf etmek yerine daha fazla harcama eğiliminde olacaklardır. Daha teknik bir ifadeyle Krugman, Koo'nun esnek olmadığı (reel faiz oranlarındaki değişikliklere tepki vermediği) görüşüne karşı çıkarak, özel sektör tasarruf eğrisinin bilanço resesyonu sırasında bile esnek olduğunu (reel faiz oranlarındaki değişikliklere tepki verdiğini) savunmaktadır. ⓘ

Temmuz 2012 tarihli bir bilanço resesyonu araştırması, tüketici talebi ve istihdamın hanehalkı kaldıraç seviyelerinden etkilendiğini bildirmiştir. Hem dayanıklı hem de dayanıksız mal tüketimi, subprime mortgage krizi sırasında yaşanan emlak değerlerindeki düşüşle birlikte hanehalklarının düşük kaldıraçtan yüksek kaldıraca geçmesiyle azalmıştır. Ayrıca, yüksek hane halkı kaldıracı nedeniyle azalan tüketim, istihdam seviyelerinde önemli bir düşüşe neden olabilir. Bu nedenle ipotek borcunu veya hane halkı kaldıracını azaltmaya yardımcı olan politikaların teşvik edici etkileri olabilir. ⓘ

Likidite tuzağı

Likidite tuzağı, faiz oranlarının sıfıra yaklaştığı (sıfır faiz politikası) ancak ekonomiyi etkin bir şekilde canlandırmadığı bir durumun gelişebileceğine dair Keynesyen bir teoridir. Teorik olarak, sıfıra yakın faiz oranları firmaları ve tüketicileri borçlanmaya ve harcamaya teşvik etmelidir. Ancak çok sayıda birey ya da şirket harcama yapmak yerine tasarruf yapmaya ya da borç ödemeye odaklanırsa, düşük faiz oranlarının yatırım ve tüketim davranışı üzerindeki etkisi azalır; düşük faiz oranları "ipin ucunu kaçırmak" gibi olur. Ekonomist Paul Krugman, ABD'nin 2009 resesyonunu ve Japonya'nın kayıp on yılını likidite tuzakları olarak tanımlamıştır. Likidite tuzağına karşı bir çare, parasal genişleme ya da varlık satın almak için etkin bir şekilde para basılan diğer teknikler yoluyla para arzını genişletmek ve böylece tasarruf sahiplerinin yeniden harcamaya başlamasına neden olan enflasyonist beklentiler yaratmaktır. İhracatı canlandırmak ve ithalatı azaltmak için hükümetin teşvik harcamaları ve merkantilist politikalar da talebi canlandırmak için kullanılan diğer tekniklerdir. Mart 2010'da dünya GSYH'sinin %70'ini temsil eden gelişmiş ülkelerin bir likidite tuzağına yakalandığını tahmin etmiştir. ⓘ

Tasarruf ve borçlanma paradoksları

Bir birey için optimal olabilecek bir davranış (örneğin, olumsuz ekonomik koşullarda daha fazla tasarruf etmek), çok sayıda bireyin aynı davranışı sergilemesi halinde zararlı olabilir, zira nihayetinde bir kişinin tüketimi diğer bir kişinin geliridir. Çok sayıda tüketicinin aynı anda tasarruf etmeye (ya da borç ödemeye) çalışması tasarruf paradoksu olarak adlandırılır ve durgunluğa neden olabilir ya da durgunluğu derinleştirebilir. Ekonomist Hyman Minsky de, çok fazla kaldıraca (özsermayeye oranla borç) sahip olan finansal kurumların, varlıklarının değerinde önemli düşüşler olmadan aynı anda kaldıraçlarını azaltamayacakları için bir "kaldıraç azaltma paradoksu" tanımlamıştır. ⓘ

Nisan 2009'da ABD Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Janet Yellen bu paradoksları tartışmıştır: "Bu büyük kredi sıkışıklığı bir kez baş gösterdiğinde, resesyona girmemiz uzun sürmedi. Resesyon da talep ve istihdamın düşmesi ve finansal kuruluşların kredi kayıplarının artmasıyla kredi sıkışıklığını derinleştirdi. Gerçekten de bir yıldan uzun bir süredir tam da bu olumsuz geri besleme döngüsünün pençesindeyiz. Bilanço küçültme süreci ekonominin neredeyse her köşesine yayıldı. Tüketiciler tasarruflarını arttırmak için başta dayanıklı tüketim malları olmak üzere alımlarını azaltıyor. İşletmeler nakitlerini korumak için planladıkları yatırımları iptal ediyor ve işçi çıkarıyor. Finans kurumları da sermayelerini güçlendirmek ve mevcut fırtınayı atlatma şanslarını arttırmak için varlıklarını küçültüyor. Minsky bir kez daha bu dinamiği anlamıştı. Bireyler ve firmalar için akıllıca olabilecek -ve aslında ekonomiyi normal bir duruma döndürmek için gerekli olan- önlemlerin yine de bir bütün olarak ekonominin sıkıntısını artırdığı kaldıraç azaltma paradoksundan bahsetti." ⓘ

Tahmin Ediciler

ABD Konferans Kurulu'nun Mevcut Durum Endeksi'nin yıldan yıla değişimi resesyondan önce 15 puandan fazla negatife döner. ⓘ

ABD Konferans Kurulu Öncü Ekonomik Gösterge yıldan yıla değişim bir resesyondan önce negatife döner. ⓘ

CFNAI Yayılma Endeksi -0,35 değerinin altına düştüğünde, resesyonun başlama olasılığı artar. Genellikle bu sinyal resesyonun üç ayında gerçekleşir. CFNAI Difüzyon Endeksi sinyali, CFNAI-MA3 (3 aylık hareketli ortalama) tarafından verilen ilgili sinyal -0,7 seviyesinin altına düşmeden yaklaşık bir ay önce gerçekleşme eğilimindedir. CFNAI-MA3, Mart 1967-Ağustos 2019 arasındaki 7 resesyonu doğru bir şekilde tanımlarken, yalnızca 2 yanlış alarmı tetiklemiştir. ⓘ

Yukarıdakiler dışında, bilinen tamamen güvenilir tahminciler yoktur. Uluslararası Para Fonu'ndan Prakash Loungani tarafından yapılan analiz, 1990'larda dünya genelinde yaşanan altmış resesyondan sadece ikisinin bir yıl öncesinden ekonomistlerin fikir birliğiyle tahmin edildiğini, 2009'daki 49 resesyon için ise bir yıl öncesinden hiçbir fikir birliği tahmini yapılmadığını ortaya koymuştur. ⓘ

Bununla birlikte, aşağıdakiler olası tahminciler olarak kabul edilmektedir. ⓘ

• Chicago Federal Rezerv Bankası, Brave-Butters-Kelley Endekslerinin (BBKI) güncellemelerini yayınlamaktadır.
• Louis Federal Rezerv Bankası Haftalık Ekonomik Endeks (Lewis-Mertens-Stock) (WEI) yayınlamaktadır.
• Louis Federal Rezerv Bankası Düzleştirilmiş ABD Resesyon Olasılıklarını (RECPROUSM156N) yayınlar.
• Ekonomist Jonathan H. Wright tarafından geliştirilen ters getiri eğrisi modeli, 10 yıllık ve üç aylık Hazine tahvillerinin getirilerinin yanı sıra Fed'in gecelik fonlama oranını da kullanmaktadır. Federal Reserve Bank of New York ekonomistleri tarafından geliştirilen bir başka modelde ise sadece 10 yıl/üç ay farkı kullanılmaktadır,
• İşsizlik oranı ve ilk işsizlik başvurularındaki üç aylık değişim. İşsizlik oranının 3 aylık ortalaması ile 12 aylık minimum işsizlik oranı arasındaki fark olarak tanımlanan ABD işsizlik endeksi. Gizli Markov modeli ile işsizlik momentumu ve ivmesi.
• Öncü (Ekonomik) Göstergeler Endeksi (yukarıdaki göstergelerin bazılarını içerir).
• Evler ve finansal varlıklar gibi varlık fiyatlarının düşmesi veya yüksek kişisel ve kurumsal borç seviyeleri.
• Emtia fiyatları durgunluklardan önce artabilir, bu da genellikle ulaşım ve konut gibi ihtiyaçları daha pahalı hale getirerek tüketici harcamalarını engeller. Bu da zorunlu olmayan mal ve hizmetler için yapılan harcamaları kısıtlama eğiliminde olacaktır. Durgunluk ortaya çıktığında, emtia fiyatları genellikle daha düşük bir seviyeye geri dönecektir.
• Artan gelir eşitsizliği.
• Eğlence aracı sevkiyatlarının azalması.
• Azalan kamyon taşımacılığı hacimleri.
• S&P 500 ve BBB tahvil spread'i. ⓘ

Hükümet tepkileri

Ana akım ekonomistlerin çoğu resesyonların ekonomideki toplam talep yetersizliğinden kaynaklandığına inanmakta ve resesyonlar sırasında genişletici makroekonomik politikaların kullanılmasını desteklemektedir. Bir ekonomiyi durgunluktan çıkarmak için tercih edilen stratejiler, politika yapıcıların hangi ekonomik ekolü takip ettiğine bağlı olarak değişir. Monetaristler genişletici para politikasının kullanılmasını tercih ederken, Keynesyen ekonomistler ekonomik büyümeyi tetiklemek için devlet harcamalarının artırılmasını savunabilir. Arz yanlısı ekonomistler, ticari sermaye yatırımlarını teşvik etmek için vergi indirimleri önerebilir. Faiz oranları yüzde sıfır faiz oranı sınırına ulaştığında (sıfır faiz oranı politikası) geleneksel para politikası artık kullanılamaz ve hükümet toparlanmayı teşvik etmek için başka önlemler almalıdır. Keynesyenler, para politikası başarısız olduğunda maliye politikasının -vergi indirimleri veya artan hükümet harcamaları- işe yaradığını savunurlar. Harcama, daha büyük çarpanı nedeniyle daha etkilidir ancak vergi kesintileri daha hızlı etki eder. ⓘ

Örneğin, Paul Krugman Aralık 2010'da borçlu hane halklarının borçlarını ödemeleri ve ABD ekonomisini daha önce olduğu gibi taşıyamamaları nedeniyle önemli ve sürekli devlet harcamalarının gerekli olduğunu yazmıştır: "Şu anki sorunlarımızın kökeninde Bush dönemindeki konut balonu sırasında Amerikalı ailelerin biriktirdiği borçlar yatıyor... Yüksek borçlu Amerikalılar eskisi gibi harcama yapamamakla kalmıyor, balon yıllarında biriktirdikleri borçları da ödemek zorunda kalıyorlar. Bu boşluğu başka biri dolduruyor olsaydı sorun olmazdı. Ancak gerçekte olan şey, hiç kimse daha fazla harcama yapmazken bazı insanların çok daha az harcama yapmasıdır - ve bu da depresif bir ekonomi ve yüksek işsizlik anlamına gelmektedir. Bu durumda hükümetin yapması gereken şey, özel sektör daha az harcarken daha fazla harcama yapmak ve bu borçlar ödenirken istihdamı desteklemektir. Ve bu hükümet harcamalarının sürdürülmesi gerekir..." ⓘ

Keynes Hükümet Tepkisi Üzerine

John Maynard Keynes, devlet kurumlarının bir kriz durumunda toplam talebi canlandırabileceğine inanıyordu. "Keynes, eğer bir şekilde toplam talep seviyesi tetiklenebilirse, muhtemelen hükümetin insanları çukur kazmak ve doldurmak için istihdam etmek üzere para basmasıyla, ödenecek ücretlerin çarpan süreci yoluyla birbirini izleyen talep turları oluşturarak ekonomiyi yeniden canlandıracağını gösterdi." ⓘ

Borsa

Bazı resesyonlar borsa düşüşleri tarafından önceden tahmin edilmiştir. Siegel, Stocks for the Long Run adlı kitabında 1948'den bu yana on resesyondan önce 0 ila 13 ay arasında (ortalama 5,7 ay) borsa düşüşü yaşandığını, Dow Jones Industrial Average'da %10'un üzerinde yaşanan on borsa düşüşünü ise resesyonun takip etmediğini belirtmektedir. ⓘ

Gayrimenkul piyasası da genellikle bir resesyondan önce zayıflar. Ancak emlak piyasasındaki düşüşler resesyonlardan çok daha uzun sürebilir. ⓘ

İş döngüsünü tahmin etmek çok zor olduğundan, Siegel yatırımların zamanlaması için ekonomik döngülerden faydalanmanın mümkün olmadığını savunmaktadır. Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu'nun (NBER) bile ABD'de bir zirve ya da dip yaşanıp yaşanmadığını belirlemesi birkaç ay alıyor. ⓘ

Ekonomik düşüş sırasında, hızlı tüketim malları, ilaç ve tütün gibi yüksek getirili hisse senetleri daha iyi dayanma eğilimindedir. Ancak ekonomi toparlanmaya başladığında ve piyasanın dip noktası geçildiğinde, büyüme hisseleri daha hızlı toparlanma eğilimindedir. Sağlık hizmetleri ve kamu hizmetlerinin nasıl toparlanma eğiliminde olduğu konusunda önemli anlaşmazlıklar vardır. Portföyü uluslararası hisse senetleriyle çeşitlendirmek bir miktar güvenlik sağlayabilir; ancak kişinin kendi ülkesiyle yakından ilişkili olan ekonomiler de o ülkedeki durgunluktan etkilenebilir. ⓘ

Yarı yol kuralı olarak adlandırılan bir görüşe göre yatırımcılar durgunluğun yaklaşık yarısında ekonomik toparlanmayı iskonto etmeye başlarlar. ABD'de 1919'dan bu yana yaşanan 16 resesyonun ortalama uzunluğu 13 ay olmakla birlikte son resesyonlar daha kısa sürmüştür. Dolayısıyla, 2008 resesyonu ortalamayı takip etseydi, borsadaki gerileme Kasım 2008 civarında dibe vuracaktı. ABD borsasında 2008 resesyonunun gerçek dibi Mart 2009'da görülmüştür. ⓘ

Politika

Genel olarak, bir yönetim kendi döneminde ekonominin durumu için övgü ya da suçlama alır. Bu durum ekonominin gerçekte nasıl başladığı konusunda anlaşmazlıklara neden olmuştur. Bir ekonomik döngüde gerileme, genişlemenin sürdürülemez bir duruma ulaşmasının bir sonucu olarak düşünülebilir ve kısa bir düşüşle düzeltilir. Bu nedenle döngünün belirli aşamalarının nedenlerini izole etmek kolay değildir. ⓘ

1981 resesyonunun, Ronald Reagan göreve gelmeden önce Federal Rezerv Kurulu Başkanı Paul Volcker tarafından benimsenen sıkı para politikasından kaynaklandığı düşünülmektedir. Reagan bu politikayı desteklemiştir. 1960'larda Ekonomik Danışmanlar Konseyi Başkanı olan ekonomist Walter Heller, "Ben buna Reagan-Volcker-Carter resesyonu diyorum" demiştir. Ancak enflasyonun dizginlenmesi, Reagan'ın başkanlığı sırasında güçlü bir büyüme dönemine zemin hazırladı. ⓘ

Ekonomistler genellikle durgunluğun bir dereceye kadar kaçınılmaz olduğunu ve nedenlerinin iyi anlaşılmadığını öğretirler. ⓘ

Sonuçlar

İşsizlik

İşsizlik özellikle durgunluk dönemlerinde yüksektir. Neoklasik paradigma içinde çalışan birçok ekonomist, doğal bir işsizlik oranı olduğunu ve bu oranın gerçek işsizlik oranından çıkarıldığında resesyon sırasında negatif GSYİH açığını hesaplamak için kullanılabileceğini savunmaktadır. Diğer bir deyişle, işsizlik hiçbir zaman yüzde 0'a ulaşmaz ve bu nedenle "doğal oranın" üzerine çıkmadıkça bir ekonominin sağlığı açısından olumsuz bir gösterge değildir; bu durumda doğrudan gayri safi yurtiçi hasılada veya GSYH'de bir kayba karşılık gelir. ⓘ

Durgunluğun istihdam üzerindeki tam etkisi birkaç çeyrek boyunca hissedilmeyebilir. İngiltere'de yapılan araştırmalar, düşük vasıflı, düşük eğitimli işçilerin ve gençlerin kriz dönemlerinde işsizliğe karşı en savunmasız kesimler olduğunu göstermektedir. İngiltere'de 1980'ler ve 1990'larda yaşanan durgunluklardan sonra işsizliğin eski seviyelerine düşmesi beş yıl sürmüştür. Birçok şirket durgunluk döneminde istihdam ayrımcılığı iddialarının artmasını beklemektedir. ⓘ

İş dünyası

Verimlilik durgunluğun ilk aşamalarında düşme eğilimindedir, daha sonra zayıf firmalar kapandıkça tekrar yükselir. Firmalar arasındaki karlılık farklılığı keskin bir şekilde artar. Verimlilikteki düşüş, Brexit nedeniyle Birleşik Krallık genelinde gözlemlenen ve bölgede mini bir durgunluk yaratabilecek verimlilik kaybı gibi çeşitli makro-ekonomik faktörlere de bağlanabilir. COVID-19 gibi küresel salgınlar, küresel tedarik zincirini bozdukları veya malların, hizmetlerin ve insanların hareketini engelledikleri için başka bir örnek olabilir. ⓘ

Durgunluklar aynı zamanda rekabete aykırı birleşmeler için de fırsatlar sunmuş ve bu durum ekonominin geneli üzerinde olumsuz etkiler yaratmıştır: 1930'larda Amerika Birleşik Devletleri'nde rekabet politikasının askıya alınması Büyük Buhran'ı uzatmış olabilir. ⓘ

Sosyal etkiler

Maaş ve ücretlere bağımlı olan kişilerin yaşam standartları durgunluklardan sabit gelirli veya sosyal yardımlara bağımlı olanlara göre daha fazla etkilenmemektedir. İş kaybının ailelerin istikrarı ve bireylerin sağlık ve refahı üzerinde olumsuz bir etkisi olduğu bilinmektedir. Sabit gelir yardımları, hayatta kalmayı zorlaştıran küçük kesintiler almaktadır. ⓘ

Tarihçe

Küresel

Uluslararası Para Fonu'na (IMF) göre, "Küresel durgunluklar sekiz ila 10 yıl arasında süren bir döngüde ortaya çıkmaktadır." IMF küresel durgunluğu tanımlarken birçok faktörü göz önünde bulundurmaktadır. Nisan 2009'a kadar IMF birçok kez basına, küresel yıllık reel GSYİH büyümesinin yüzde 3.0 veya daha az olmasının kendi görüşlerine göre "...küresel bir durgunluğa eşdeğer" olduğunu bildirmiştir. Bu ölçüte göre, 1970'ten bu yana altı dönem bu niteliktedir: 1974-1975, 1980-1983, 1990-1993, 1998, 2001-2002 ve 2008-2009. Nisan 2002'de IMF'nin son otuz yıldaki son üç küresel durgunluk olarak adlandırdığı dönemde, küresel kişi başına çıktı büyümesi sıfır ya da negatifti ve IMF o dönemde 2001 yılı için tam tersi bir durum söz konusu olduğundan, bu yıldaki ekonomik durumun tek başına küresel bir durgunluk olarak nitelendirilemeyeceğini savunuyordu. ⓘ

Nisan 2009'da IMF Küresel resesyon tanımını şu şekilde değiştirmiştir:

• Kişi başına düşen yıllık reel Dünya GSYİH'sinde (satın alma gücü paritesi ağırlıklı) düşüş, diğer yedi küresel makroekonomik göstergeden bir veya daha fazlasında düşüş veya kötüleşme ile desteklenmiştir: Sanayi üretimi, ticaret, sermaye akımları, petrol tüketimi, işsizlik oranı, kişi başına yatırım ve kişi başına tüketim.

Bu yeni tanıma göre, İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana toplam dört küresel durgunluk yaşanmıştır: 1975, 1982, 1991 ve 2009. Bunların hepsi sadece bir yıl sürmüştür, ancak IMF kriter olarak satın alma gücü paritesi ağırlıklı kişi başına reel Dünya GSYH'si yerine normal döviz kuru ağırlıklı kişi başına reel Dünya GSYH'sini kullanmış olsaydı üçüncüsü (1991-93) üç yıl sürecekti. ⓘ

2020'de COVID-19 önlemleri küresel bir durgunluğa neden oldu. ⓘ

Avustralya

Avustralya'nın bugüne kadar yaşadığı en büyük durgunluk 1930'ların başında yaşandı. Tarımda 1920'lerin sonlarında yaşanan kar sorunları ve kesintilerin bir sonucu olarak 1931-1932 yılları Avustralya'nın tarihindeki en büyük durgunluğa sahne oldu. Avustralya, buhran geçiren diğer uluslardan daha iyi durumdaydı, ancak onların kötü ekonomik durumları, ihracat ve yabancı yatırımlar için onlara bağımlı olan Avustralya'yı da etkiledi. Ülke ayrıca, ticaretin korunması sayesinde imalatta daha yüksek verimlilikten faydalanmış ve bu da etkilerin daha az hissedilmesine yardımcı olmuştur. ⓘ

Kredi sıkışıklığı nedeniyle ekonomi 1961 yılında kısa süreli bir durgunluğa girmişti Avustralya 1973 yılında, kısmen aynı yıl meydana gelen ve enflasyonu %13 oranında artıran petrol krizinin neden olduğu yükselen bir enflasyon seviyesiyle karşı karşıya kalmıştır. Hükümet tarafından ülkenin ekonomik durumuna karşı bir önlem olarak yürürlüğe konulan politikada herhangi bir değişiklik yapılmaması nedeniyle 1974 yılının ortalarında ekonomik durgunluk baş gösterdi. Sonuç olarak, işsizlik seviyesi yükseldi ve ticaret açığı önemli ölçüde arttı. ⓘ

Bir başka durgunluk - bugüne kadarki en son durgunluk - 1990'larda, on yılın başında geldi. Bu, 1987 yılının Ekim ayında yaşanan ve bugün Kara Pazartesi olarak anılan büyük bir hisse senedi çöküşünün sonucuydu. Çöküş 1929'dakinden daha büyük olmasına rağmen, küresel ekonomi hızla toparlandı, ancak Kuzey Amerika yine de hantal tasarruf ve kredilerde bir düşüş yaşadı ve bu da bir krize yol açtı. Durgunluk sadece Amerika ile sınırlı kalmadı, Avustralya gibi ortak ülkeleri de etkiledi. İşsizlik oranı %10,8'e yükselmiş, istihdam %3,4 oranında azalmış ve GSYİH da %1,7'ye kadar düşmüştür. Enflasyon ise başarılı bir şekilde düşürülmüştür. Avustralya, orman yangınlarının ve COVID-19'un turizmi ve ekonominin diğer önemli yönlerini etkilemesi nedeniyle 2020'de resesyonla karşı karşıya. ⓘ

Birleşik Krallık

Birleşik Krallık'ı etkileyen en son resesyon, Büyük Durgunluk'tan bu yana yaşanan ilk resesyon olan COVID-19 küresel salgınına atfedilen 2020 resesyonudur. ⓘ

Birleşik Devletler

Ekonomistlere göre, 1854 yılından bu yana ABD, ortalama 17 ay daralma ve 38 ay genişleme olmak üzere 32 genişleme ve daralma döngüsüyle karşılaşmıştır. Bununla birlikte, 1980'den bu yana bir mali çeyrek veya daha fazla süre boyunca negatif ekonomik büyümenin yaşandığı sadece sekiz dönem ve resesyon olarak kabul edilen dört dönem olmuştur:

• Temmuz 1981 - Kasım 1982: 15 ay
• Temmuz 1990 - Mart 1991: 8 ay
• Mart 2001 - Kasım 2001: 8 ay
• Aralık 2007 - Haziran 2009: 18 ay
• Şubat 2020-Nisan 2020: 2 ay ⓘ

Son üç resesyon için, NBER kararı yaklaşık olarak iki çeyrek üst üste düşüş içeren tanıma uymuştur. Her ne kadar 2001 resesyonu iki çeyrek üst üste düşüş içermese de, öncesinde iki çeyrek üst üste düşüş ve zayıf büyüme yaşanmıştır. ⓘ

2000'lerin sonu

Resmi ekonomik veriler 2009 yılı başlarında çok sayıda ülkenin resesyonda olduğunu göstermektedir. ABD 2007 yılının sonunda resesyona girmiş ve 2008 yılında diğer pek çok ülke de bunu takip etmiştir. ABD'nin 2007'deki resesyonu Haziran 2009'da sona ermiş ve ülke mevcut ekonomik toparlanmaya girmiştir. Büyük Durgunluğun zaman çizelgesi bu dönemin birçok unsurunu detaylandırmaktadır. ⓘ

Birleşik Devletler

Birleşik Devletler konut piyasasındaki düzeltme (Birleşik Devletler konut balonunun bir sonucu) ve subprime mortgage krizi durgunluğa önemli ölçüde katkıda bulunmuştur. ⓘ

2007-2009 resesyonu, özel tüketimin yaklaşık 20 yıl sonra ilk kez düştüğünü göstermiştir. Bu da durgunluğun derinliğini ve şiddetini göstermiştir. Tüketici güveni bu kadar düşükken, ekonomik toparlanma uzun zaman aldı. ABD'deki tüketiciler, evlerinin değerinin düşmesi ve emeklilik birikimlerinin borsada erimesiyle Büyük Durgunluk'tan ağır bir şekilde etkilendi. ⓘ

ABD'li işverenler Şubat 2008'de son beş yılın en yüksek rakamı olan 63,000 kişiyi işten çıkarmıştır. Eski Federal Rezerv Başkanı Alan Greenspan 6 Nisan 2008'de "Amerika Birleşik Devletleri'nin resesyona girme ihtimali yüzde 50'den fazladır" dedi. 1 Ekim'de Ekonomik Analiz Bürosu Eylül ayında 156,000 kişinin daha işini kaybettiğini bildirdi. 29 Nisan 2008'de Moody's dokuz ABD eyaletinin resesyonda olduğunu ilan etti. Kasım 2008'de işverenler 533.000 kişiyi işten çıkararak son 34 yılın en büyük tek aylık kaybını gerçekleştirmiştir. 2008 yılında tahminen 2,6 milyon ABD'li işten çıkarılmıştır. ⓘ

ABD'de işsizlik oranı Mart 2009'da yüzde 8.5'e yükseldi ve resesyonun başladığı Aralık 2007'den bu yana Mart 2009 itibariyle 5.1 milyon iş kaybı yaşandı. Bu, bir yıl öncesine kıyasla yaklaşık beş milyon daha fazla işsiz anlamına geliyordu ve 1940'lardan bu yana işsiz sayısındaki en büyük yıllık artıştı. ⓘ

ABD ekonomisi ilk çeyrekte %1 oranında büyümüş olsa da, Haziran 2008 itibariyle bazı analistler uzun süren kredi krizi ve "...petrol, gıda ve çelik gibi emtialardaki yüksek enflasyon" nedeniyle ülkenin yine de resesyonda olduğunu belirtmiştir. 2008'in üçüncü çeyreğinde GSYİH %0,5 oranında gerileyerek 2001'den bu yana en büyük düşüşü yaşamıştır. Üçüncü çeyrekte giyim ve gıda gibi dayanıksız mallara yapılan harcamalardaki %6,4'lük düşüş 1950'den bu yana görülen en büyük düşüştü. ⓘ

Philadelphia Federal Rezerv Bankası'nın 51 tahminciyle yaptığı ankete dayanan 17 Kasım 2008 tarihli raporu, resesyonun Nisan 2008'de başladığını ve 14 ay süreceğini öne sürmüştür. Reel GSYİH'nın dördüncü çeyrekte yıllık %2.9, 2009'un ilk çeyreğinde ise %1.1 oranında azalacağını öngörmüşlerdir. Bu tahminler üç ay önceki tahminlere göre önemli ölçüde aşağı yönlü revizyonları temsil etmektedir. ⓘ

Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu'nun 1 Aralık 2008 tarihli raporunda, iş kayıpları, kişisel gelirdeki düşüşler ve reel GSYİH'deki düşüşler de dahil olmak üzere bir dizi ölçüte dayanarak ABD'nin Aralık 2007'den (ekonomik faaliyetin zirve yaptığı tarih) bu yana resesyonda olduğu belirtilmiştir. Temmuz 2009 itibariyle, giderek artan sayıda ekonomist resesyonun sona ermiş olabileceğine inanıyordu. Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu 20 Eylül 2010 tarihinde 2008/2009 resesyonunun Haziran 2009'da sona erdiğini ve bunun İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana en uzun resesyon olduğunu açıkladı. Resesyonun başlamasından önce, bilinen hiçbir resmi teorik veya ampirik modelin, hala %50'nin çok altında olan tahmin edilen olasılıkların ani yükselişindeki küçük sinyaller dışında, bu resesyonun ilerleyişini doğru bir şekilde tahmin edemediği görülmektedir. ⓘ